El Gobierno estudia colocar deuda en dólares con ley local

Los rumores entre los principales brokers de la City porteña van y vienen: desde que George Soros compraría la deuda a los buitres a cambio de yacimientos para la explotación de Vaca Muerta, hasta un posible interés de David Martínez. Incluso, varios fondos de inversión estadounidenses le propusieron en Nueva York al secretario de Finanzas, Pablo López, que el país coloque entre u$s 1.000 y u$s 2.000 millones bajo ley inglesa. Pero el Gobierno avanza hoy con la posibilidad de una emisión en dólares ley local para conseguir divisas.

"Al parecer Economía tiene miedo a potenciales embargos, con lo cual preferiría la ley local. El monto sería alrededor de u$s 1.000 millones, a una tasa aproximada de entre 11,5 y 12%, y probablemente a 2019. La fecha de lanzamiento es lo más difícil: lo lógico sería lo antes posible, para ver si le pueden sacar algo de presión al dólar", sostiene Alejo Costa, jefe de Estrategia de Puente.

Julio Macchi, ex presidente de la Bolsa y titular de la sociedad bursátil que lleva su nombre, confirma que se viene hablando de emitir un bono en dólares: "Hay que aprovechar para desarrollar el mercado local. Si está comprando los bonos que ya circulan, ¿por qué no van suscribir uno nuevo? Si ya están hablando los inversores que aceptarían un bono nuevo cuando venza el 2015, ¿por qué no van a suscribir un bono ahora? Yo creo que si lo sacan habría una sobredemanda".

El tema crucial es la tasa de interés que se deberá pagar: "Seguro que si los bancos de afuera se encargan, será similar al Bonar 24, o sea, alrededor del 11 o 12%", revela el hombre fuerte de uno de los mercados más importantes del país.

"Creo que el esfuerzo lo tendrían que hacer en algún momento con un bono que les permita rollear el Boden 15 para los que accedan, o juntar dólares para cancelar a los que no acceden. Cuanto antes pudieran hacer una figura de ese tipo, más tranquilizarían al mercado", comenta el directivo de otro de los grandes mercados del país.

Gustavo Perilli, socio de AMF Economía, señala que, "si bien la tasa de interés sería altísima en dólares (capta spread de riesgo soberano) y puede resultar atractiva, en los círculos poco amistosos de la Argentina se habla de que el país incumple compromisos. Técnicamente este instrumento potencial podría ser emitido a corto plazo por unos u$s 1.000 millones y, por supuesto, bajo legislación Argentina".

Agustin D Attellis, economista de la agrupación kirchnerista La Gran Makro, quiere esperar a cómo reaccionará hoy el mercado y cómo sigue todo, ya que "el desacato de Griesa es una decisión que no respeta las leyes internacionales de soberanía de los Estados".

"A priori, no me queda claro el efecto sobre compradores de deuda del desacato, creo que no lo hay. Me preocupa más la discusión sobre la diferencia entre external indebtedness y domestic foreign currency indebtedness. Si Griesa termina entendiendo que emisiones ley local que se puedan tener afuera son external, no podés emitir ni ley local", dice Costa.

Otra de las alternativas es un canje voluntario del Boden 15 por otro al 2019 a una tasa que podría estar en el 7%. "Desde el 2017 ese nuevo bono incluso podría usarse para pagar impuestos estatales. Con esto se alejaría el fantasma del default, ya que sería un bono de mejor calidad, y para el 2019 hasta ahora no hay ningún vencimiento de bono", precisa el dueño de una importante sociedad de bolsa.

Otra de las alternativas que barajan en el Palacio de Hacienda es un bono dollar linked, que podría llegar a ser a tres años, a una tasa del 2 o 3%, para captar u$s 1.000 millones.

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El peso uruguayo y Punta del Este

Se acercan los meses de calor y empiezan los planes vacacionales. Punta del Este es uno de los destinos más codiciados del Hemisferio Sur en esta época del año. Pero, ¿se habrá vuelto un destino caro en términos relativos? ¿Qué viene pasando con el peso uruguayo? ¿Qué podemos esperar que suceda para los meses que vienen?

 

Uruguay ha tenido, como otros países emergentes, un aliado secreto: Bernanke. Con las tasas de interés empujadas hacia cero como política de la Reserva Federal de los Estados Unidos, un país estable como Uruguay fue terreno fértil para que ingresaran dólares para colocaciones a plazo fijo o en letras del Banco Central.

 

En consecuencia, el peso uruguayo se vio fortalecido casi sin interrupciones en la última década, por esta entrada de capitales que “persiguen retornos”. Pero con la misma facilidad que entran, esos dólares pueden salir. Y todo indica que comenzó el éxodo de dólares de Uruguay:

 

 

El gráfico nos nuestra la evolución del peso uruguayo frente al dólar. Luego de la megadevaluación que sufrió Uruguay como consecuencia de la crisis de Argentina, la tendencia fue el ingreso sostenido de dólares. Sin embargo, esta tendencia parece estar revirtiéndose en 2014.

 

Uruguay estará más barato en dólares que en los últimos 5 años:

El tipo de cambio en los último años ha estado en torno a los 20 pesos uruguayos por dólar.

 

Sin embargo, para enero de 2015 es de esperar un tipo de cambio de 25 pesos por dólar al menos.

 

Para la mayoría de los argentinos, el hecho de que Uruguay vaya a estar más barato en dólares, es a lo sumo un consuelo de tontos. Con un peso argentino que pierde valor a gran velocidad, ¿por qué es relevante el comentario?

 

Porque salvo vacaciones en Argentina, para el exterior se necesitarán dólares. Y así como Punta del Este se habrá abaratado en dólares, un destino como Brasil estará especialmente caro:

Brasil costará en dólares prácticamente como el año pasado. Y esa es una mul mala noticia para los argentinos que eligen veranear ahí.

 

En conclusión: para la mayoría de los países de América Latina, Punta del Este se vuelve algo más barato. Para los argentinos, cualquier lugar fuera de Argentina será caro. Pero a no confundir: los precios que empiezan a escucharse de alquileres en Pinamar o Mar del Plata, indican que lo único barato será quedarse en casa.

 

 

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Avisan a importadores que desde el lunes deben utilizar dólar a $ 14,50

País extraño y paradójico: la quietud del tipo de cambio oficial, es decir, la apacible superficie por la que se desliza a paso imperceptible la paridad cambiaria, enerva y desespera a empresarios, sindicalistas, trabajadores y hasta algún jefe de familia.

Sospechan de algún "volantazo" por parte del Gobierno. ¿Se equivocan?

Algunos de ellos ni siquiera piensan en la eventual posibilidad de quedarse con los billetes verdes que aún vende el Gobierno a través del dólar ahorro: cavilan en que la escapada de la divisa estadounidense en el mercado informal significa que sus pesos valen menos para cualquier otra cosa que quieran adquirir porque su referencia alcista se infiltra necesariamente en los cálculos empresarios: alimentos, energía, transporte, servicios.

El dato es que en los últimos tres días hábiles, el teléfono del ministerio de Economía retornó a viejas prácticas para dirigir los canales que deben utilizar los empresarios para hacerse de dólares.

Varios titulares de Cámaras y Asociaciones señalaron en las últimas horas que el mensaje fue claro: si hasta ahora estaban exceptuadas de la procesión al mercado del dólar bolsa para conseguir billetes, desde el lunes próximo eso será moneda corriente.

Es decir que si bien se autorizan aún algunas Declaraciones Juradas Anticipadas (DJAI) para que los importadores se queden con divisas a $ 8,42, desde el lunes regirá en los hechos una especie de desdoblamiento cambiario de facto para un número mucho mayor de empresarios y rubros que hasta ahora.

Para varios referentes del mercado, eso explica en gran medida la violenta escalada del dólar bolsa y del dólar contado con liquidación de los últimos días. Por ende, también la fuerte resistencia del blue a retroceder en un mercado que prácticamente se encuentra intervenido y sin negocios.

El volumen de operaciones en bonos que permiten conseguir el dólar creció en forma sustancial en sólo 72 horas y pasó de $ 13,29 a $ 14,70. En definitiva, para alguien que solía importar sus productos a $ 8,42, se mercancía se encarecerá 72% en sólo algunas horas. Las consecuencias inflacionarias, al menos en estos sectores, estarán a la orden del día.

Pero hay más. La Anses volvió a los mercados y se dedicó ayer a bajar el tipo de cambio bursátil vendiendo bonos, si bien cerró algunos centavos por encima de su marca inicial. Refleja entonces la intención del Gobierno de llevar a los potenciales demandantes de dólares al mercado bursátil y allí ofrecerles un tipo de cambio que el propio Gobierno buscará controlar. Por supuesto, se descuenta que ese valor rondaría hoy los $ 14.

La estrategia se completaría en los próximos días con la emisión de varios bonos, no sólo del Bocan 2016. Todos ellos serían susceptibles de ser objeto del dólar contado con liquidación y del dólar bolsa.

El razonamiento de numerosos empresarios es fácil de seguir: si ya no habrá dólares oficiales para importar, hay que ir al mercado del dólar bolsa; y cuanto antes se recurra a ese mercado, más chances existen de conseguir un tipo de cambio más bajo. A mayor monto invertido para comprar dólares bolsa, mayor beneficio con respecto a otros empresarios que entrarán después al mercado.

Para los analistas, el BCRA se esfuerza por estas horas tanto en frenar el desembolso de dólares que necesitan los importadores como en anestesiar el valor al que cotiza el dólar oficial. Hace 23 días que el tipo de cambio oficial no se mueve, toda una apreciación de la moneda argentina en dólares. En la traducción, en las últimas tres semanas, el peso es más caro en dólares.

 

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El futuro de los negocios esta entre nosotros

La primera gran revolución industrial nos encontró preparados y nos convertimos en la octava potencia del mundo.

Para la segunda, ya estábamos más alejados y no pudimos competir con la industrialización de los países centrales.

La tercera ola tecnológica de la Era Digital y la economía 3.0 nos puede dar una nueva oportunidad a los argentinos.

Y ya hay una vanguardia de emprendedores locales trabajando en esto. Estamos exportando más en software que carne. Vendemos 7.000 millones de dólares al año en servicios extensivos en conocimiento. Tenemos cuatro de las "start ups" más exitosas del mundo y líderes en América Latina: Mercado Libre, OLX (vende más clasificados en la India que los diarios locales); Despegar y Globant (salió a la bolsa en Wall Street con gran éxito; se dedica a los diseños creativos).

Y está la más grande, UNITECBlue, la primera planta de nanotecnología de Sudamérica, con una torre plateada sobre la ruta 2, en Chascomús. A su alrededor hay 3.780 empresas agrupadas en la cámara del software. En los últimos dos años surgieron en Argentina 1.420 startups, pequeñas empresas de tecnología, a razón de dos por día "Tenemos capacidades distintivas para crear buenos negocios dentro de la nueva economía.

Tenemos hambre, capacidad para trabajar en la incertidumbre y un ambiente hostil, una enorme mezcla de razas y culturas, un individualismo creativo y contamos con los recursos naturales para iniciar cualquier proyecto", dice el predicador más destacado de este tsunami tecnológico en Argentina, Ignacio Peña, un economista de la UCA que desarrolló durante doce años más de cien proyectos en empresas de todos los rubros para el Boston Consulting Group de Estados Unidos y otros gigantes de Brasil. Hace cuatro años regresó a Argentina porque cree que es el país ideal para montarse a esta transformación económica profunda que estamos viviendo.

Para entender esta nueva Era se podría decir que la mayoría de los negocios convencionales que vemos hoy desaparecerán en los próximos 20 o 30 años para transformarse en centro de producción virtual. La mayoría del comercio será a través de las redes. Buena parte de la infraestructura estará provista por máquinas y robots. La Educación y la Salud saldrán de sus ámbitos lógicos de las escuelas y los hospitales. La energía que consumamos será renovable en un alto porcentaje. Lo que considerábamos hasta ahora como "el futuro" será una realidad a una velocidad nunca antes vista en la Historia. Para surfear en esta ola gigante se necesitarán nuevas visiones. Y gente que esté a la vanguardia y comience a poner en práctica sus ideas sin saber muy bien hacia donde va o si lo que está haciendo puede llegar a tener algún valor. Muchos jóvenes entendieron el cambio y ya se lanzaron al agua. Junto a ellos, por supuesto, aparecerán nadando unos cuantos "aventureros" que sólo buscan un "salvavidas" para sus fracasos.

Entre los nuevos negocios están las "aceleradoras", empresas que ayudan a los emprendedores a desarrollar sus productos. Ariel Arrieta lidera NXTPLabs, que en los últimos seis meses recibió 800 solicitudes de capitales para llevar adelante ideas de negocios. Eligieron 25 y les dieron 25.000 dólares y asesoramiento por cuatro meses a cambio de una parte de sus acciones. Hicieron presentaciones de los proyectos a las que asistieron más de 400 potenciales inversionistas. Siete de estas empresas virtuales ya son una realidad y tienen acceso a otro fondo de un millón de dólares. "La ambición es llegar a encontrar inversores que puedan transformar a estos emprendimientos en "unicornios" que es cómo se denomina a las empresas que superan los mil millones de dólares en inversión y negocios", explica Arrieta, un "emprendedor serial" de 41 años. "La clave de todo esto es moverse rápido ", aclara.

La mayoría de los emprendimientos que surgen en Argentina tienen que ver con las finanzas y las energías renovables. En este sentido, muchos de los emprendedores están tratando de buscar la vuelta a un negocio de enorme potencialidad como es el de las baterías de autos eléctricos y computadoras. Estas trabajan en base al litio, un mineral del que el 85% de las reservas se concentran en los salares de la frontera entre Argentina, Bolivia y Chile. "Tenemos la materia prima y la capacidad para desarrollar baterías de última generación. No podemos dejar que China se lleve el litio para fabricarlas en su país", dice Arrieta. Ya hay varios proyectos en este sentido. El más grande lo está manejando UNITECBlue, que es del grupo Eurnekián y que está desarrollando una producción conjunta con una tecnológica brasileña.

Pero también hay buenos negocios que surgen fuera de los grandes centros urbanos y para cubrir necesidades básicas. El ejemplo es Usound, una plataforma que convierte a los teléfonos inteligentes (smartphones) en audífonos digitales. Surgió cuando un grupo de estudiantes de ingeniería de Jujuy quiso resolver el problema de uno de sus compañeros que tenía problema de audición en las clases y le inventaron la aplicación. Ya salieron al mercado global con una propuesta de suscripción de 30 dólares al año para que cualquier hipoacúsico pueda acceder a la audición que hasta ahora sólo se lograba con audífonos que valen entre 2.000 y 5.000 dólares. Otra plataforma que fue vendida recientemente a la cadena Fox de Estados Unidos es Comenta.TV que permite hacer comentarios de programas de televisión en vivo y en tiempo real a través de las redes sociales. A su vez, esas opiniones pueden ser reproducidas en ese instante en las pantallas, ya sea de televisión, computadora, teléfono o tableta, que estamos viendo. Esto no solo crea una gran interactividad entre el productor y el receptor sino que aporta métricas de medición diferentes e inmediatas a los canales y anunciantes.

El campo argentino sigue estando a la vanguardia de la innovación desde que introdujo la cosecha directa allá por los noventa. Hay decenas de aplicaciones y programas para monitorear la producción agrícola y bovina desde computadoras y celulares. Unos desarrolladores idearon Less, una lanza de metal que contiene varios sensores y que se coloca en las silobolsas (la forma en que se acopian los cereales en el propio campo de producción). Esta lanza puede medir los niveles de humedad, temperatura, dióxido de carbono, movimiento y posición. Y envía toda esa información directamente al smartphone del productor advirtiéndole de cualquier deterioro que pueda tener el grano.

Estos tres proyectos fueron "acelerados" por Wayra, una empresa del grupo Telefónica que funciona desde hace tres años en Argentina, otros seis países latinoamericanos y cinco de Europa. "Evaluamos unos 5.000 proyectos y decidimos invertir en 35. El 70% de estas empresas ya recibieron inyecciones importantes de capitales. El potencial emprendedor que tenemos los argentinos impresiona en todo el mundo ", comenta desde Córdoba, Lorena Suárez, la country manager (gerenta local) de Wayra.

En una oficina de Palermo Hollywood trabaja Ignacio Juárez, un emprendedor de 32 años que junto a sus dos socios de Semtive desarrollaron una turbina eólica de eje vertical para uso urbano. Son pequeñas columnas que se pueden colocar en una terraza o, incluso en un balcón, y producir electricidad con la fuerza del viento para acumularla en unas baterías que podrían suplir el consumo eléctrico de una casa. También tienen columnas de alumbrado público con iluminación led alimentada por una turbina aeólica y un panel solar. "Estamos viajando en los próximos días a una gran feria de Hamburgo, en Alemania, donde ya tenemos conversaciones muy avanzadas ygrandes perspectivas de vender. Acá en Argentina es difícil avanzar hasta que no se termine el subsidio a la energía. Si se sincerara el precio de la electricidad que consumimos, estas turbinas serían muy competitivas", comenta Ignacio. Ahora, los tres socios están pensando en otros emprendimientos de nuevos métodos de almacenamiento de energía y de producción de biocombustibles a partir de productos no convencionales como las algas o plantas que se desarrollan en el desierto patagónico.

Rodrigo Herrera Vegas es un ingeniero industrial del ITBA, de 43 años, que nació en Francia, se crió en Estados Unidos pero se siente más argentino que el mate. Creó el sitio Sustentator y desarrolla productos de energías renovables. Su blog de concientización tiene 1.130.000 seguidores y su tienda online Ecofriendly de productos ecológicos es una de las más exitosas en su rubro en forma global. "Los paneles solares ya son una realidad para producir electricidad limpia y barata. Estamos colocando muchos paneles en los barrios del Gran Buenos Aires y, por supuesto, en el campo, donde no llega la red eléctrica o es muy caro tirar los cables por varios kilómetros. En Alemania, este sistema ya genera el 17% del total de la energía que se consume. Y con toda esta experiencia podemos producir productos mucho más baratos para todo el norte de Europa, China, etc. Tenemos que desarrollar esta industria. Hay que apoyarla con créditos, incentivos fiscales. ¿Si se sigue haciendo para la industria de la vieja economíacómo no lo vamos a hacer para la que ya está acá y tiene enorme futuro?", se pregunta Herrera Vegas.

Para Ignacio Peña la clave está en la educación y la formación de cientos de miles de emprendedores. "Tenemos que modificar los contenidos de las escuelas y universidades. Tenemos que basar todo en proyectos. Hay que formar hacedores, gente formada para las oportunidades y no para los empleos, que ya son cada vez más escasos", comenta Peña y pone como ejemplo varias charlas que dio en barrios carenciados y donde tuvo una enorme recepción de las nuevas ideas por parte de chicos que buscan salir de la pobreza. "Imaginate que chicos que no terminaron ni siquiera la primaria de pronto entienden que si hacen la secundaria y al mismo tiempo se forman como programadores van a estar a la vanguardia de la nueva Era económica. Y eso ocurre. Solo hay que crearles la oportunidad. Y de esa manera nos creamos la oportunidad para todos los argentinos", agrega con el entusiasmo de un pionero.

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El Citi obedecerá a la Corte de Apelaciones de los EEUU

Vamos a obedecer, y si obedecemos, tenemos un arma en nuestra cabeza"", afirmó la abogada de Citigroup, Karen Wagner y le preguntó al tribunal: "¿Qué cosa buena es la que podemos hacer? Esto no cambiará lo que hace la Argentina".

Tras una nueva audiencia, la Cámara de Apelaciones del Segundo Circuito de Nueva York evitó ayer resolver sobre el reclamo de la Argentina y el Citigroup para hacer frente al pago de futuros vencimientos de deuda eludiendo así el bloqueo impuesto por un fallo del juez Thomas Griesa.

En la audiencia también participaron los abogados de la Argentina, Carmine Boccuzzi y Jonathan Blackman, del estudio Cleary Gottlieb.

Por pedido de la entidad financiera y de los representantes de la Argentina, el Tribunal realizó una audiencia en la que también participaron delegados de los fondos buitre, y que duró alrededor de una hora y cuarto.

Los jueces escucharon los argumentos de las partes, incluyendo los de un abogado de los fondos especulativos, y los sometieron a una dura batería de preguntas.

En la audiencia, la abogada del Citigroup, admitió que la entidad financiera debería afrontar un "serio e inminente riesgo" si el juez Griesa no le permitiese hacer frente al pago de vencimientos, como el que ocurrirá el 30 de septiembre por casi 200 millones de dólares.

La letrada sostuvo que el banco "sin duda" recibirá los fondos que envíe el Gobierno, pero aclaró que si la Cámara bloquea el pago, obedecerá esa resolución, según la agencia NA.

Ante la exposición de Wagner, uno de los jueces, Barrington Parker, aseguró: "No sé cómo puede argumentar seriamente que los bonos bajo ley argentina no están cubiertos por la orden judicial"".

Además de Parker, el tribunal está integrado por Reena Raggi y la demócrata Rosemary Pooler, los mismos que avalaron el fallo de Griesa en contra de la Argentina y favoreció a los fondos buitre, que finalmente fue convalidado por la Corte Suprema de Estados Unidos al rechazar su tratamiento.

El banco también propuso a los jueces otorgar un stay o amparo para poder realizar los desembolsos a bonistas con títulos reestructurados.

El Citigroup aseguró que se enfrenta a "sanciones graves" por parte de la Argentina si acata la orden de Griesa que impide hacer los pagos.

En la audiencia, la jueza Raggi efectuó duros cuestionamientos sobre la negativa a acatar fallos sobre deuda y se mostró interesada en saber qué hará la Argentina si la decisión de la Cámara es desfavorable.

Roy Englert, abogado que representa a los fondos buitres, argumentó que la orden de Griesa incluye a los bonos de los canjes del 2005 y el 2010, sin distinguir su denominación o la ley bajo la cual fueron emitidos.

La Cámara no tiene un plazo para dictar una resolución, pero se espera que lo haga antes del 30 de septiembre, aunque también podría devolver la causa a Griesa.

Ese juez mantiene bloqueado en el Bank of New York un depósito de u$s 539 millones que efectuó la Argentina para tenedores de bonos reestructurados bajo legislación estadounidenses, situación que llevó al país a un default parcial de su deuda.

En ese momento, el juez autorizó sin embargo que por única vez Citibank pagase los intereses de bonos emitidos bajo legislación argentina, y que se encontraban en un limbo jurídico. La llegada de un nuevo vencimiento volvió a llevar la cuestión ante la Justicia.

 

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Bonos en dólares aún rinden hasta 17%

LO MEJOR PASA POR EL GLOBAL 17 Y POR EL PROVINCIA 15.

EL DIFERENCIAL ENTRE LEY EXTERNA Y LEY LOCAL SE REDUJO.

 

 

Se ingresa en la última parte del año. Quizás el trimestre más complicado para las arcas fiscales. Se recauda menos, se gasta más, aumenta el déficit fiscal, se incrementa la dominancia fiscal y el BCRA pierde reservas. Frente a este panorama la escasez de divisas y la consiguiente pérdida de reservas, es un dato de la realidad.

 

Así la asistencia del Banco Central al Tesoro para financiar el rojo fiscal explicará el crecimiento de la emisión monetaria, y por ende provocará una mayor colocación de Lebac. No se vislumbran mayores chances de nuevas subas de las tasas de interés por parte del BCRA. Aunque los inversores saben que la última suba de un punto porcentual (del 27.5% al 28.5%) de rendimiento de las Lebac no será suficiente para contener la presión sobre el mercado cambiario informal ni aminorar las expectativas devaluatorias e inflacionarias.

Los analistas consideran que se requerirá una suba de la tasa de interés en pesos mayor a las expectativas de devaluación y de inflación. Volverá la puja entre el ministro de Economía, Axel Kicillof, y el titular del BCRA, Juan Carlos Fábrega, por la magnitud de una probable suba de la tasa de interés.

Además el ciclo de tasas en EE.UU. que sigue la Reserva Federal será otro ingrediente a tener en cuenta, por su influencia en la economía local (cuando la Fed entra en ciclo de baja de tasas impulsa el precio de las materias primas y viceversa). Al observar cómo se está empezando a mover la Fed con su demorado pero inminente recorte de estímulos monetarios, muchos esperan que el Gobierno y el que viene , por lo menos tengan un plan B porque tarde o temprano, la suba de tasas llegará. El rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años cedió terreno días atrás, a niveles del 2,6%, pero fue algo transitorio, no hay duda de que se encamina al alza.

En este contexto los inversores aún disponen en el menú de bonos en dólares locales alternativas interesantes y con rendimientos atractivos. Claro que, como en toda inversión, a mayor retorno prometido mayor riesgo asumido.

 

Hoy, la prima de riesgo-país se ubica apenas por encima de los 700 puntos básicos, a pesar de la incertidumbre que reina sobre los próximos pasos del Gobierno no sólo frente a los fondos buitre sino también con respecto al resto de los tenedores de deuda argentina. Además el spread entre la deuda bajo ley local y la que se subordina a la extranjera se ha reducido en las últimas semanas.

Por lo pronto, hay que diferenciar entre la deuda pública nacional y la provincial. Aunque en ambos menús hay una amplia diversidad de rendimientos.

En el caso de los bonos soberanos, el papel que ofrece el mayor retorno es el Global 17 (ley Nueva York, tiene un cupón del 8,75%) con un 16,6% mientras que el menor está en cabeza del Par ley Nueva York (vence en 2038) con un 8,3%. A fines de 2013 estos bonos rendían el 12,1% y un 9,9% respectivamente y un año atrás, el 17,7% y un 11,5%.

Por el lado de la deuda provincial, hay bonos como el Provincia Buenos Aires 2015 o el Córdoba 2017 que rinden un 16%. En el otro extremo de la curva está el Ciudad 2017 y el Chubut 2020 con rendimientos del 9,9% y un 8,6% respectivamente.

El mercado está expectante por lo que pueda hacer el Gobierno respecto del bono más corto, el Boden 2015, el vencimiento más importante de lo que resta del año. Muchos especulan con el lanzamiento de un canje ante la delicada situación de las reservas del BCRA. Por eso miran el menú de opciones dolarizadas para entrar ahora o esperar un eventual canje.

 

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Críticas de Strassera al kirchnerismo en un homenaje a la Conadep

Con el tipo de cambio en $ 8,40, y una brecha que ayer quedó en 71% respecto al blue, a los especialistas se les hace inevitable pensar en que el Gobierno no tiene mucho más tiempo para ajustar el tipo de cambio. Sobre todo porque las expectativas van empeorando, más allá de la ley para garantizar los pagos de la deuda, un acuerdo con el Banco Central chino o estímulos al consumo.

Por el encuentro del IAEF pasó Carlos Melconian, uno de los referentes económicos del PRO, quien sentenció que se trata de una cuestión de tiempo. Se planteó la duda: ¿quién definirá la devaluación, el Central o Economía? Melconian, tácitamente, prefiere que sea una devaluación ortodoxa y quede en manos del Juan Carlos Fábrega. Pero advirtió que le asigna alguna chance a una radicalización de la heterodoxia kicillofiana.

“Si el origen de una futura devaluación dependiese de Economía, la probabilidad de que el gobierno imponga más cepo, restrinja más importaciones, o quiera ‘clavar’ el dólar en $ 8,50 antes de alguna otra heterodoxia a la que se vea forzado, no es cero”.

En el medio, Melconian dice que “podría buscarse una aproximación gradual (“el pre-quirúrgico”) del tipo de cambio ¿desde $ 8,40 a $ 9?. Pero no alcanzará y precipitará otro salto de golpe”. Dicho esto, sentencia que nada de lo anterior alcanza y vaticina una segunda devaluación, hija del descontrol fiscal y la escasez de dólares.

Daniel Marx advirtió que el tipo de cambio neto de retenciones del 35% (las que paga la soja) está hoy en los mismos niveles que en la convertibilidad.

“Un nuevo escenario monetario (baja de tasas y expansión de base por financiamiento al Sector Público) en interacción con el default selectivo y el atraso del tipo de cambio real, más una tendencia a la dolarización puede aumentar en los próximos meses” dice, dando a entender que las presiones de devaluación solo pueden incrementarse.

Javier González Fraga prefirió no hablar del cuándo ni el cuánto, pero reconoció que un desdoblamiento cambiario, que ponga un tipo de cambio oficial más cerca del blue, podría ser una buena salida para recuperar ingreso de dólares y ayudar a la transición hasta las elecciones de octubre.

 

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Celulares 4G: las frecuencias deberán pagarse con dólares

La Secretaría de Comunicaciones (SeCom) anunció ayer que los operadores que ganen la subasta de frecuencias de telefonía móvil de tercera y cuarta generación (3G y 4G), prevista para el 31 de octubre, deberán pagar con dólares de sus casas matrices en el exterior o “mediante la suscripción de bonos en dólares estadounidenses emitidos por el Estado Nacional” y cuyo vencimiento no sea posterior a diciembre de 2015.

El Gobierno busca recaudar unos US$ 2.000 millones en esa subasta de 180 Megahertz (Mhz) de dos nuevas bandas de frecuencias para 4G y otros 34 Mhz de 3G.

Y espera los dólares lo antes posible, por lo que ayer mantuvo los plazos de la licitación, contra el pedido de postergación de las empresas. Las que compraron los pliegos son Movistar, Personal, Claro, Nextel, Cablevisión y Arlink, del grupo Vila-Manzano.

Los pliegos se seguirán vendiendo hasta el miércoles 17 de septiembre, por $ 200.000. Al día siguiente será la apertura de sobres con antecedentes, que permitirá precalificar a los interesados.

El 31 de octubre será la subasta; y, luego, la SeCom tendrá 19 días hábiles para adjudicar las frecuencias, que se entregarán hacia fines de noviembre. El cronograma fue ratificado ayer por el secretario de Comunicaciones, Norberto Berner, quien dijo que “la numerosa cantidad de consultas realizadas por los interesados se respondieron de la mejor manera y en los plazos necesarios”.

El organismo dividió las frecuencias en cuatro lotes nacionales de 4G, que serán ofertados por los actuales operadores de telefonía celular y un “entrante”, categoría en la que se incluyó a Nextel y a cualquier operador que no sea Movistar, Personal ni Claro.

Hay otros seis lotes regionales de 3G, con un esquema similar; aunque de esta subasta no podrá participar Movistar, que alcanzó el límite de 50 Mhz en 3G que establece la normativa vigente.

Arlink, de Daniel Vila y José Luis Manzano, pidió que Nextel no sea considerado un “entrante ”, por estar prestando el servicio de telefonía móvil. Pero ayer la SeCom rechazó ese pedido.

Nextel sería el Caballo de Troya del Gobierno, ya que califica como “entrante” para la subasta, pese a que cerró el año pasado con dos millones de abonados. Es que está en proceso de compra por los empresarios kirchneristas Sergio Szpolski y Matías Garfunkel.

Cablevisión –del Grupo Clarín– pidió que el Estado compense el desequilibrio que habrá entre un entrante al que le otorgarán las frecuencias por 15 años, mientras los actuales operadores las tienen por tiempo indefinido. Pero la SeCom tampoco atendió ese pedido.

 

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Financial Times: Los 'holdouts' de la Argentina dan mala fama a los buitres

En una esquina tenemos a la Argentina, moroso en serie. En la otra, tenemos a los acreedores holdout profesionales, los tenedores de bonos que se negaron a aceptar un acuerdo de compromiso con Buenos Aires y se han convertido en litigantes de serie. ¿A quién debe uno desearle éxito? Ésta es una decisión difícil. Pero he respaldado a la Argentina por dos razones.

La estrategia de los acreedores holdout funciona a expensas de otros acreedores. Y, como nuevas propuestas sensatas de la International Capital Market Association (ICMA) revelan, funciona a expensas de las reestructuraciones, incluso cuando éstas son esenciales.

La lamentable actuación de Argentina es indudable. El período transcurrido desde el incumplimiento de 2001 parece ser otra oportunidad de oro desperdiciada. Aprovechando el beneficio de la reducción de la deuda y un auge de los productos básicos, el presidente Néstor Kirchner y Cristina Fernández, su esposa y sucesora, podrían haber puesto la economía en una senda ascendente. De hecho, el Producto Bruto Interno se ha duplicado desde el incumplimiento.

Pero el panorama parece bastante gris. Aunado a esto, Argentina logró su incumplimiento de una manera prepotente. Los titulares de un 93% de la deuda en incumplimiento fueron intimidados a intercambiar sus bonos originales por otros nuevos con un valor neto mucho más bajo.

No obstante, los tenedores de estos bonos cambiarios deben sentir mucha más animosidad ahora; el Poder Judicial de Estados Unidos está impidiendo que el dinero llegue a sus cuentas.

Peor aún, el juez Thomas Griesa lo está haciendo con el fin de proteger los intereses de aquellos que se negaron a aceptar el intercambio. Lo peor de todo, lo único que podría haberles dado la esperanza de un pago era que otros aceptaran el intercambio: Argentina no podría haber pagado a los tenedores de los $132 mil millones en bonos que debía en su totalidad. A fin de cuentas, los tenedores de bonos de cambio tienen razón de sentir que se está agregando insulto a la injuria.

La presidenta argentina se refiere a los acreedores holdout como buitres. Esto parece injusto para los pájaros. Los buitres realizan una tarea valiosa. Los acreedores holdout no reciclan carroña, pero insisten en que la carcasa puede cumplir con sus obligaciones una estrategia que puede tener éxito sólo a expensas de los acreedores que aceptan la realidad de que no se puede. Cuanto más exitosa sea la estrategia de retención, más duras serán las reestructuraciones.

Los acreedores holdout en sí aparentemente ofrecen dos argumentos por los que desempeñan un papel útil en los mercados: en primer lugar, ofrecen liquidez en los mercados de bonos en mora; en segundo lugar, obligan a los gobiernos a hacer ofertas más altas para los inversores. Ninguno de estos argumentos es plausible.

Con respecto al primero, la estrategia de los acreedores holdout no funcionaría si fueran dueños de una gran parte de la deuda, ya que entonces sería demasiado costoso para los gobiernos pagar. Así que la cantidad de liquidez que proporcionan los acreedores holdout es necesariamente pequeña.

Además, la estrategia también funciona sólo si los acreedores holdout poseen los bonos suficientes para evitar ser forzados a un acuerdo de compromiso. Es por eso que se centran en la deuda que se emite en cantidades pequeñas. Por ambas razones, la liquidez que los acreedores holdout profesionales proporcionan es de importancia menor.

En relación con el segundo argumento, los gobiernos morosos saben que los acreedores holdout nunca se conformarían. Así que no hay ningún incentivo para hacer mejores ofertas a los otros titulares. Al contrario, mientras peor sea la oferta a los demás tenedores de bonos, más dinero resta para pagarles a los acreedores holdout. Por tanto, estos últimos están trabajando en contra de los intereses de la mayoría. Si otros siguen el ejemplo de los acreedores holdout, resultaría en retrasos adicionales.

Ésta debe ser la razón por la que la ICMA ha propuesto que en el futuro será posible obligar a todos los acreedores con un solo voto en general, con sujeción a un umbral del 75%. Esto restringiría significativamente la capacidad de los acreedores holdout para evitar un acuerdo excepto, por desgracia, en el caso de los países pequeños, donde la compra una minoría para lograr un bloqueo podría ser relativamente barata de adquirir. Además, la ICMA está proponiendo que la cláusula de pari passu debe ser interpretada de una manera que no trate a los reclamos de pago de los acreedores holdout y los tenedores de bonos de cambio de la misma manera.

Desafortunadamente, incluso si estos deseables cambios se incorporan en los contratos futuros, no existen en los pasados. Por lo que la amarga estrategia de los acreedores holdout bien podría sobrevivir un largo tiempo. Sería deseable que la estrategia fallara en este caso visible, a pesar de su éxito en los tribunales estadounidenses.

¿Existe acaso la posibilidad?

Adam Lerrick, experto en reestructuraciones de deuda que llevó las negociaciones en nombre de 40.000 inversores minoristas europeos en el intercambio de 2005, cree que es posible. Argumenta que los titulares de los bonos de cambio, que en la actualidad no están recibiendo el dinero que se les debe, tienen derecho a cambiar su fiduciario. Una mayoría simple tiene el poder para reemplazar el Bank of New York Mellon con un nuevo fiduciario uno que no tenga presencia en EE.UU., y no está vinculado por las decisiones de los tribunales de EE.UU.

Por otra parte, como el Juez Griesa ha dejado claro, los tenedores de bonos de cambio no forman parte del caso, y por lo tanto es improbable que sean gobernados por desacato. Ellos simplemente estarían actuando para proteger sus propios intereses legítimos. Si los tribunales de EE.UU. llegaran a tomar una postura diferente, el procedimiento siempre podría ser cancelado.

Incluso si quisiera, Argentina no podría llegar a un acuerdo sensato con acreedores holdout actualmente. Esto desencadenaría una cláusula de derechos en virtud de ofertas futuras, que impide que Argentina ofrezca mejores condiciones a los acreedores "holdout" que a los tenedores de los bonos de cambio. Esa cláusula expira a finales de este año, momento en el cual Argentina podría considerar el pago de los acreedores "holdout", en sus propios intereses. Pero eso fortalecería aún más esta estrategia perjudicial. Sería inaceptable.

Los préstamos de riesgo y los incumplimientos se complementan al igual que los caballos y carruajes. Pretender lo contrario es absurdo. Los morosos siempre pagan un precio, como deberían. Pero los acreedores tienen que aceptar la inevitabilidad de los impagos. El servicio de la deuda es realmente importante. Pero no es más importante que todo lo demás. Es por eso que todos hemos acordado aceptar la bancarrota como una parte esencial del derecho interno.

Un régimen mundial de bancarrota para los soberanos es un prospecto poco probable. Ante esto, las propuestas de la ICMA son el mínimo necesario. Aún mejor, los emisores soberanos deberían pasar de la dependencia de los contratos de deuda estándar hacia una mayor utilización de contratos con elementos de riesgo compartido incorporados.

No obstante, esto es para el futuro. En este momento, los acreedores de Argentina deben hacer todo lo posible para protegerse de los vaivenes de los jueces americanos. Huir de la jurisdicción de EE.UU. parece un movimiento muy sensible.

 

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En el Banco Nación Argentina en Montevideo, el dólar se vende a $ 18,65

La desvalorización de la moneda argentina en el exterior se hizo evidente incluso en las pizarras del Banco Nación: la propia sucursal Montevideo del banco estatal argentino revela que si alguien quiere comprar allí dólares con pesos deberá pagar más de $ 18 por cada billete estadounidense.

La pizarra electrónica de la sucursal Uruguay del BNA tiene otra particularidad. La brecha entre el precio de compra y venta del peso argentino es del 56%: el precio de compra es de 1,3 pesos uruguayos, pero el de venta es de 2,3 pesos uruguayos.

Quien vaya con 100 pesos, por ejemplo, puede cambiarlos por 130 pesos uruguayos. Si con ese dinero compra dólares (a una cotización de venta de 24,25 pesos uruguayos por dólar), obtendrá u$s 5,46, con lo que habrá pagado 18,65 pesos argentinos por cada dólar, una cotización mucho más alta incluso que la del blue en las cuevas porteñas.

La brecha entre el precio de compra y venta del peso argentino en la sucursal Uruguay del propio Banco Nación implica también que, por ejemplo, si el que compró esos 130 pesos uruguayos decide venderlos para volver al país con pesos argentinos recibirá apenas $ 56,52 y habrá perdido casi el 45% sólo en la operación cambiaria.

Mientras entre el precio de compra y venta del peso argentino la brecha llega al 56%, la del dólar es del 3,4%; la del euro, del 4,2% y la del real brasileño, del 15,6%.

 

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Jaque al Central: vencen 500 M

Luego de haber caído u$s 400 millones en agosto, las reservas del Banco Central continuarán bajo presión en septiembre. Los vencimientos de deuda que se registran a fin de este mes y en los primeros días de octubre superan los u$s 500 millones, que requerirán de una utilización intensiva de los dólares que posee el BCRA, ya que se encuentran comprometidos para hacer frente a estos compromisos. El monto incluye tanto vencimiento de bonos emitidos por el Gobierno, como también de títulos emitidos por las provincias con amortizaciones semestrales.

La cifra de vencimientos no parece demasiado significativa, sino fuera por el hecho de que se cerró totalmente la puerta de financiamiento internacional, tras el default selectivo en el que entró la Argentina el 30 de julio, al incumplir con un pago de intereses del bono Discount. Pero además de la deuda que vence, también hay mucha presión del sector energético, ya que el pago de importación de energía no se puede diferir.

El Central finalizó agosto con reservas por u$s 28.600 millones, sufriendo las caídas más significativas en los últimos días del mes. Tuvo que abastecer la demanda de importadores, aún cuando el propio Gobierno está "pisando" la entrega de dólares para este sector. También impactó negativamente la caída de oro y algunos pagos puntuales a organismos multilaterales. Todo indica que esta tendencia descendente continuaría y los pagos próximos de deuda agregan presión. Los principales vencimientos que hay por delante son los siguientes:

•Bono Par: Se pagan intereses semestrales el 30 de septiembre. Según anunció el propio Gobierno son u$s 200 millones, aunque habría también problemas para cumplir con este compromiso si no hay alguna novedad en los despachos del juez Griesa. Estos títulos surgieron en el canje de deuda de 2005 y en principio la serie emitida bajo legislación Nueva York correría la misma suerte que el Discount.

• Boden 2015: Vence, en realidad, en los primeros días de octubre, más precisamente el 3 de ese mes. Paga un cupón semestral del 3,5% y como el monto emitido suma unos u$s 6.200 millones, el Gobierno deberá dedicar poco más de u$s 215 millones. Este título, en principio, no quedaría afectado por el fallo del juez Griesa.

•Ciudad de Buenos Aires: el 6 de octubre vence el pago de intereses. En este caso el cupón semestral es del 6% en dólares para un monto total emitido de u$S 450 millones. El Gobierno porteño acudirá al Central para que le venda los dólares al tipo de cambio oficial y pagar así el compromiso. La cifra es menor: u$s 27 millones. La ciudad quería salir a refinanciar ahora el vencimiento del año que viene, pero el default se lo impide por el momento.

• Provincia de Buenos Aires: el vencimiento más importante es el del bono con vencimiento 2015, por un total de u$s 1.050 millones. El pago del cupón semestral se produce el 5 de octubre, con un cupón semestral del 5,87% anual, lo que arroja un pago total de u$s 60 millones, que también cumplirse a través de la compra de dólares del distrito que gobierna Daniel Scioli al Central.

Después de estos pagos, nuevamente el calendario se pone exigente en diciembre, cuando vencen dos bonos emitidos bajo ley neoyorkina: el Global 2017 y nuevamente el Discount. A mediados de octubre, por otra parte, habrá que hacer frente al pago del primer cupón semestral del Boden 2024, el título que se colocó para compensar a Repsol por la expropiación de YPF. En mayo pasado, se emitieron u$s 3.200 millones de este bono.

 

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China asegura que no le dará información a Griesa

China le dio una buena noticia la Argentina. El viernes pasado, desde el Gobierno de Xi Jinping, le garantizaron al país que no le entregarán al juez Thomas Griesa ningún dato que tenga que ver con los acuerdos firmados con la Argentina para desarrollar los proyectos de las represas Néstor Kirchner-Jorge Cepernic, las reformas en el ferrocarril Belgrano Cargas y el acuerdo financiero por el "swap".

 

En total, se trata de unos U$S 11.000 millones; que el fondo buitre Elliott puso en la mira para eventuales embargos. El miércoles, el fondo propiedad de Paul Singer, se presentó ante él la Justicia de Nueva York, para reclamar que se habilite la cláusula "Discovery", para identificar las cuentas y los vínculos de la Argentina con el Bank of China y que, eventualmente, se avance en embargos sobre esos activos financieros.

 

El viernes, el banco le aseguró a la Argentina que no sólo no está dispuesto a enviar esos datos a la Justicia norteamericana, sino que además, aunque quisiera, el acuerdo con la Argentina y el tránsito del dinero en ningún momento involucra a la sede del Bank of China de Wall Street, con lo que los fondos están a salvo.

 

Además, el Gobierno de Ji Jinping le aseguró al de Cristina de Kirchner, que el criterio con que el país oriental se manejará en el "juicio del siglo" es de "apoyo absoluto" a la posición de la Argentina y de rechazo a cualquier pedido de un juez si este requiere los datos propios de acuerdos firmados como estado soberano con otros estados; como los cerrados con la Argentina. Siguiendo esta lógica, la situación sería diferente con los acuerdos que el país haya firmado con privados.

La cláusula Discovery había sido habilitada por un pedido de los fondos buitre a la Corte Suprema de los Estados Unidos en el mismo momento en que rechazó la apelación de la Argentina sobre el fallo del "juicio del siglo"; y la del fondo buitre Elliot contra el Bank of China fue la tercera presentación para que la Justicia norteamericana habilite la identificación de cuentas de la Argentina o vinculadas al país, para avanzar luego en eventuales embargos.

 

La primera presentación del fondo buitre fue ante la Justicia de San Francisco para que se embarguen fondos de la petrolera norteamericana Chevron, causa que cayó en el juez de Oackland, Jeffrey Steven White. Éste habilitó la causa y está por tomar una decisión sobre si aplica o no la Discovery sobre la compañía, bajo el argumento de que es socia de YPF en el proyecto neuquino de Vaca Muerta.

 

Desde Buenos Aires se rechaza de plano cualquier alternativa sobre que esta presentación pueda prosperar, ya que se trata, según la visión argentina, de un vínculo entre dos sociedades anónimas. El juez deberá resolver esta cuestión y luego si existe la alternativa de embargar fondos pertenecientes a Chevron por ser simplemente socio de YPF.

La segunda presentación de Elliott fue en los tribunales de Nevada, donde el fondo buitre busca aplicar la Discovery sobre el empresario Cristóbal López. La causa cayó en el despacho del juez de Las Vegas Cam Ferembach, que habilitó ya la investigación sobre 253 sociedades que están o estuvieron vinculadas con López. El magistrado debe resolver primero si, según su criterio, por esas cuentas circuló dinero de la Argentina, y si es embargable.

La tercera presentación es la del miércoles pasado sobre el Bank of China. El problema de esta causa no es tanto el argumento del reclamo (es bastante ilógico como intención judicial el potencial embargo de cuentas del banco sólo por ser aportante de divisas al país), sino que cayó en el segundo distrito sur de Manhattan, precisamente donde reina en este caso el juez Thomas Griesa.

 

Si bien se trata de una causa que no necesariamente está vinculada con el fallo definitivo que le dio la razón a los fondos buitre y que obliga a la Argentina a pagar u$s 1.660 millones, Griesa puede requerir su tratamiento, ya que se trata de una situación vinculada con el "juicio del siglo".

 

De ser así, el juez tendría dos fuentes de potenciales embargos, ya que a las cuentas del Bank of China se le suman los u$s 539 millones que aún permanecen en las cuentas del Bank of New York Mellon (BoNY), que no pagó los vencimientos del 30 de julio del Discount.

 

El fondo buitre apuntaba a todos los acuerdos que el Gobierno de Cristina Fernández de Kirchner firmó con China el 18 de julio pasado durante la visita del presidente Xi Jinping, y que trepan a más de u$s 11.000 millones entre los fondos que el Estado oriental tendría que aportar para construir las represas Kirchner-Cepernic y la reformulación del Belgrano Cargas, más el swap automático por unos u$s 6.000 millones.

 

En teoría, China debería girar ese dinero para que se inicien las obras, y es poco probable que esos dólares provengan de las cuentas del Bank of China, sede Wall Street, con lo que sería muy difícil que por este lado Elliott y Griesa encuentren algo para embargar. Lo que buscan en realidad los abogados del fondo buitre es complicar más al país para presionarlo a firmar el acuerdo según el fallo de Griesa.

 

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