Fuerte derrumbe en las exportaciones de las economías regionales

La pérdida de competitividad de la industria, afecta a un número cada vez mayor de economías regionales, que vieron caer sus ventas al mundo el año pasado y que en lo que va de 2013 afrontan un escenario similar.

 

Varios sectores corresponden a la industria de la alimentación deben lidiar con aumentos de costos que luego no pueden trasladar al mercado externo.

 

De acuerdo con un informe dado a conocer por la Coordinadora de las Industrias de Productos Alimenticios (Copal) en los primeros seis meses del año cayeron las exportaciones de golosinas (-24,2%); leche en polvo (-26%); quesos (-19,8%), aceite de oliva (-7,4%); dulces y mermeladas (-9,6%); chocolates (-19,5%); uvas (-20%) y vino (-5,4%), mientras crecieron las manzanas, la carne aviar, las peras, la miel, yerba mate y sus preparados, conserva de frutas, aceitunas y conserva y preparados de tomate.

 

En el caso del vino, mientras entre 2003 y 2008 la exportación en botella se incrementó anualmente un 20%, entre 2009 y 2010 bajó al 10% y en 2012 la disminución fue del 3%.

 

Los factores que están afectando la competitividad en las economías regionales abarcan desde problemas de infraestructura, marco regulatorio, costos logísticos y de transporte hasta la situación fiscal y tributaria, insumos y materias primas, mercado laboral y los mercados interno y de exportación.

 

Las economías regionales, “están perdiendo participación relativa en el total de las exportaciones, ya que se están concentrando cada vez más en los grandes sectores como los cereales, oleaginosas, pellets y harinas, aceites y autos”, indicó Marcelo Elizondo, de la consultora DNI.

 

Estos rubros representaban en 2005 el 38% de las exportaciones, y en 2012 ese porcentaje subió al 52%. Elizondo puso como ejemplos los sectores de frutas frescas, que en 2010 exportaban por u$s 1.160 millones y en 2012 vendieron por u$s 1.058 millones; y las lanas, que entre el 2010 y 2012 sus ventas decrecieron desde los u$s 174 a los u$s 157 millones. A su vez, las hortalizas y legumbres exportaban en 2010 u$s 646 millones y en 2012 solo crecieron hasta u$s 699 millones (8%).

 

También el azúcar y sus derivados tienen problemas de competitividad y sus ventas al mundo decrecieron –o crecieron muy poco– en los últimos años. La Confederación Argentina de la Mediana Empresa (CAME) también publicó recientemente un informe sobre la pérdida de competitividad de la industria.

 

Se observan, según el documento, dificultades en la olivicultura, la citricultura, frutas de pepitas, carozo y finas, arándanos y berries, vitivinicultura, horticultura, yerbatera, azucarera, apícola, algodonera, tabacalera, nogalera, aromáticas, legumbres y todas sus formas aromáticas”. La cámara indicó que estas producciones están distribuidas en todo el país y son un componente dinamizador de las economías regionales, por la mano de obra que involucran como por la generación de divisas que producen vía exportación.

 

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Se tensa cadena de pagos: saltaron 60% cheques rechazados

Fue otro efecto de una "estanflación" que parece ahora más tangible y que preocupa, de a poco, a una buena parte de los banqueros: el encarecimiento de insumos y gastos fijos, en una economía que permanece virtualmente estancada en la mayoría de sus actividades, empezó a complicar a las empresas en el cumplimiento de sus compromisos con los proveedores y a generar problemas en la cadena de pagos.

 

En julio, el último mes medido por el Central, el rechazo de cheques que reportaron las cámaras electrónicas de compensación de fondos pegó el salto más fuerte del año: los documentos que quedaron sin respaldo alcanzaron los $ 3.600.000 y reflejaron una suba del 58% contra el mes anterior.

 

Su proporción frente al total de los compensados siguió baja (un 2,6%), pero fue un claro indicio de las mayores dificultades que atraviesan en estos meses las economías regionales, por la caída en la demanda de sus productos y el aumento de sus costos fijos.

 

"Sembramos sabiendo que vamos a pérdida", explicó ayer a este diario un productor de arándanos de la provincia de Buenos Aires.

 

Su preocupación es fácil de resumir: sus costos, que eran el 25% de la facturación que percibía cuando en 2005 inició su emprendimiento, representan ahora el 89% de ese total.

 

Compañías que emitían cheques de 90 a 120 días pasaron a hacerlo en los últimos tres meses a plazos de entre 120 a 150 días.

 

Y las tasas de interés convalidadas en los documentos se movieron de un rango, según los distintos plazos, del 21% al 26% al 22% y al 27% anual.

 

En los bancos miran con atención el crecimiento de la morosidad. "Todavía no hay un semáforo rojo. Pero preocupa como en cualquier otra línea de crédito", comentó el tesorero de un banco privado.

 

El atraso en los pagos se encuentra todavía en niveles bajísimos en términos históricos, pero representa de todas formas un alto costo para las entidades.

 

En la primera mitad del año, el sistema financiero entero perdió cerca de $ 3.000 millones en el concepto "cargos por incobrabilidad".

 

Su crecimiento se estancó en los últimos meses, si bien amenaza, todavía, con volver a despegar. El salto de cheques rechazados se interpreta muchas veces como una primera señal.

 

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El Gobierno inyecta al consumo $ 4.100 millones por mes

Desde este mes, los cambios en el impuesto a las Ganancias y el aumento programado en las jubilaciones inyectarán más recursos que redundarán en su mayoría en una suba en el consumo, pero que en parte podrían trasladarse al dólar paralelo, coincidieron economistas consultados por El Cronista.

 

Los $ 4.100 millones representan, por ejemplo, casi dos meses de facturación de los shoppings de todo el país, de acuerdo a la encuesta de Centros de Compras del Indec.

 

El 31 de julio, a semanas de las primarias, la presidenta Cristina Fernández apuró el anuncio del aumento en las jubilaciones, que, por la ley de movilidad, tiene dos ajustes automáticos, en marzo y septiembre, de acuerdo a un índice que combina la evolución de los salarios con la de la recaudación. En ese entonces, la Presidenta informó un incremento del 14,41% para los 7,3 millones de jubilados y pensionados nacionales, que cobran a través de la ANSeS. Sumado al aumento de marzo, la mejora es del 31,78% para el año. El incremento fue oficializado ayer en la resolución de ANSeS 266 del Boletín Oficial y se cobrará a partir del lunes y llevará la mínima de $ 2.165 a $ 2.476,98 y el haber medio de $ 3.498 a $ 4.002.

 

La inyección de recursos anual totalizará $ 36.824 millones, sostuvo la ANSeS. Son unos $ 3.000 millones al mes que se volcarán, en buena medida, al consumo.

 

En paralelo, la exención del pago del impuesto a las Ganancias para los salarios de hasta $ 15.000 brutos y la suba de las deducciones del 20% para salarios de entre $ 15.000 y $ 25.000 (y del 30% para los trabajadores de la Patagonia), arrimarán otros $ 1.100 millones mensuales a los bolsillos de la clase media. La suma también contempla las mejoras en las asignaciones familiares, que el Gobierno anunció la semana pasada en combo ante empresarios.

 

El Ejecutivo mensuró en casi $ 4.500 millones ese “esfuerzo fiscal” hasta fin de año. Distintos economistas coincidieron en que las mejoras en los haberes de los jubilados se traducirán en casi su totalidad en consumo, mientras que el mejor ingreso de la clase media puede trasladarse, en parte a ahorro. “Se supone que la propensión a consumir es alta entre estos sectores. Una parte puede ir al ahorro, pero el grueso irá a consumo”, afirmó Marina Dal Poggetto, economista directora del Estudio Bein.

 

Para Mariano Lamothe, economista de Abeceb.com, las mejoras en Ganancias se destinarán a “consumo, a bienes durables y algo al tipo de cambio paralelo, sobre todo cuando aumente la incertidumbre preelectoral”. En los últimos días, el dólar blue volvió a dispararse y se negocia a $ 9,20. De todos modos, los analistas entienden que el “shock de consumo” será acotado.

 

“Hasta mayo, el consumo era muy malo, crecía 0. Luego del congelamiento de precios y la paritaria, repuntó, pero no al ritmo de años anteriores”, dijo Lamothe. Según sus previsiones, el consumo crece a un ritmo de 3% anual y seguirá en esa línea. Según un informe de la Fundación Mediterránea, las mejoras en Ganancias de aquí a fin de año representan el “1% de la masa salarial ampliada del período”.

 

Y agregó: “Este aporte a la demanda de consumo luce como una salida transitoria, al no haberse aplicado un mecanismo automático de actualización de escalas y del mínimo no imponible”.

 

 

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Agencias de viajes: algunas cobran recargos de 20% en cuotas sin interés

Con una inflación del 25%, sacar un pasaje en 12 cuotas sin interés parería ser un negocio redondo para cualquiera. Sin embargo, no lo es tanto para quien se toma el trabajo de leer con atención la letra chica que figura al final del contrato.

Hay algunos operadores turísticos que, al final de las promociones de pasajes en 6, 12 y 18 cuotas, incluyen la siguiente leyenda: "Adicionar u$s 100 al precio indicado en concepto de gastos de gestión". En un pasaje de $ 6.000, se traduce en más de un 10% de recargo. Además, con lupa en mano se puede leer que el costo financiero total es del 3,6%, aunque para los mayores de 65 años aumenta al 6%. No obstante, cada banco cobra su propio CFT: algunos imponen un 9%, mientras otros cobran 1,5% por cada $ 1.000 (por lo tanto, en un aéreo de $ 7.000 es del 10,5%). Según indican, el recargo se debe a la gestión de contratación y otorgamiento de cobertura de seguro de vida sobre saldo deudor.

Hay operadores que directamente ponen: "Si se realiza el pago con algunas de nuestras tarjeta de crédito en promoción, a la tarifa final se le suma un 5% en concepto de gastos de gestión". Otros incluyen el 5%, que llega hasta el 10% en algunos bancos bajo el concepto de "tasa administrativa".

La letra diminuta de ciertos operadores detalla sobre la conveniencia de consultar con el banco emisor la eventual aplicación de cargos y seguros asociados a la operatoria en cuotas".

Hay agencias que tienen otro tipo de estrategias: solicitan que se contrate algún servicio adicional, como el de Assist Card.

Otras exigen que, si la compra del pasaje es por teléfono, se contrate el servicio de hotel: Si uno quiere adquirir pasaje solo, entonces hay que sacarlo por la web". El argumento es que se trata de fomentar el uso de Internet. En realidad, en el ambiente especulan con un intento de cubrir el costo por el servicio con la tarjeta de crédito.

Fabricio Di Giambattista, presidente de la la Asociación Argentina de Agencias de Viajes y Turismo, especula que el recargo que cobran algunas puede llegar a ser por un acuerdo que hicieron con MercadoPago, que aplica un recargo de alrededor del 5%: Si ofrecen algún otro producto anexado es porque buscan mayor consumo.

Para el vicepresidente de la Asociación Argentina de Operadores de Turismo, Juan Carlos Chervatín, son estrategias comerciales de venta, que algunos aplican y otros no. No se puede tomar como una medida general del sector. De todas formas, estas cosas siempre han ocurrido, en cualquier circunstancia económica. Nadie está exento de ver fantasmas en el mundo de Morticia.

Otro de los puntos a tener en cuenta es la cotización que toman del dólar oficial, porque algunas agencias cobran 10 centavos más. Es que los bancos o casas de cambio pueden demorar hasta más de diez días en autorizarnos la compra, así que tenemos que tomar unos centavos de más para cubrirnos ante una suba de la divisa y no salir perdiendo", revelan en una de las grandes agencias de viajes, que cuenta con varias sucursales, tanto en la Argentina como en el exterior.

Chervatín confirma que los mayoristas se manejan en función de la eventual cotización del dólar el día en que realizan el giro: Cada uno se cubre de una forma diferente: algunas agencias cobran un cargo administrativo de u$s 20 por cada reserva, además tienen que incluir el 1,2% de gastos bancarios. Otras ponen como cláusula que el precio está sujeto a la cotización del dólar el día que se autoriza la transferencia, de modo de evitar hacerse cargo de una eventual suba, ya que se trata de un costo inestable.

Chervatín explica que en noviembre y diciembre del año pasado la AFIP otorgaba las autorizaciones en el acto o, a lo sumo, en 48 horas, mientras ahora empezaron a notarse las demoras, aunque más relacionados con el accionar de los bancos o casas de cambio.

Enrique Braun, de la Asociacion Argentina de Agencias de Viajes y Turismo, comenta que las demoras en las autorizaciones pueden tardar cuatro o cinco días, pero que además cada agencia de viajes opera con un banco distinto, que tiene una cotización diferente de la divisa, por eso la existencia de los distintos precios.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que la alícuota de la AFIP casi nunca llega al 20%. En el caso de los aéreos, hay que descontarle los impuestos y tasas, entonces queda un recargo de sólo el 14%. Por ejemplo, un pasaje a San Pablo cuesta $ 1.293, a lo que hay que agregarle $ 550 de impuestos y tasas que no tributan, por lo que la alícuota para la AFIP es de sólo $ 259 extras.

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Australia más que triplicó su PBI en dólares

Hay muchos paralelos en nuestras historias y tenemos similares economías, pero nosotros logramos mirar hacia un norte?. Quien habla es el ministro de Relaciones Exteriores de Australia, Bob Carr. Entrevistado por PERFIL, reflexionó sobre las diferencias entre su país y la Argentina. Lo hizo, vale aclarar, antes de que Cristina Kirchner destacara aspectos de la economía local por sobre los de Australia y Canadá. Según el canciller australiano, el motivo principal por el que su país pudo tener un destino distinto del argentino es ?porque el crecimiento económico se mantuvo?. La comparación entre estos países no es nueva.

 

A lo largo de la historia, distintos analistas intentaron justificar las diferencias que Canadá y Australia le sacaron a la Argentina, siendo que a principios del siglo XX las tres economías eran similares y contaban con los mismos recursos a desarrollar. Pero nadie, hasta ahora, se había animado a resaltar aspectos a favor del país, como hizo la Presidenta, que centró el enfoque en aspectos macroeconómicos. Diversos indicadores complican inclinar la balanza para el bando sudamericano. A mediados de este año, la OCDE destacó al país de Oceanía como el lugar ?más feliz del mundo? para vivir.

 

Por otro lado, el Indice de Desarrollo Humano que arma cada año las Naciones Unidas ubica a Australia en el segundo puesto y a Canadá en el onceavo. Argentina recién aparece en el 45. El PBI per cápita australiano es 5,85 veces mayor al argentino, y el canadiense, 4,51 veces. Algunos analistas confían en que el crecimiento argentino de las últimas décadas permite creer en que la brecha empiece a achicarse. Es la hipótesis que dejó abierta, por ejemplo, el ex embajador en Australia Néstor Stancanelli, en su libro Debajo de la cruz del sur, en el que compara la historia de los dos países. Los números, sin embargo, muestran que el crecimiento del PBI argentino a tasas chinas se dio después del fuerte retroceso que experimentó en 2001 y 2002.

 

El estudio que presentó la propia Cristina esta semana hace referencia a la necesidad de inversiones para que la diferencia de PBI per cápita entre los países se achique. Y, en ese plano, Argentina no está en el mejor de los mundos. A fines de mayo, en Australia se organizó la conferencia Latin America Down Under ?a la que PERFIL fue invitado por el gobierno australiano? para promover las inversiones australianas en la región. Allí, Argentina estuvo prácticamente fuera del radar y los empresarios preferían mirar a países como Chile, Perú, Colombia, en primer término, y México o Brasil, en segundo. Consultada por este diario, la embajadora australiana en la Argentina, Patricia Holmes, graficó las reticencias que encuentran. ?No estoy segura de que Argentina esté en la pista de baile ahora. Nosotros queremos acercarnos?, aclaró.

 

Por otro lado, Charlie Sartain, ex CEO de Xstrata Copper, la empresa que maneja la mina Alumbrera en Catamarca, indicó que, de los 20 mil millones de dólares que la empresa invirtió en Sudamérica desde 2003, ?ningún peso de nuevo capital fue invertido en Argentina?. ?Argentina no está en una posición competitiva por la incertidumbre ante la posición fiscal?, explicó. Los análisis no son concluyentes respecto a cuándo comenzó a estirarse la brecha entre Australia, Canadá y Argentina. Algunos lo sitúan en 1930, luego de la crisis financiera mundial y el inicio de la inestabilidad política en la Argentina. Otros, en los 70, por el efecto adverso que generó la última dictadura militar. Hay un tercer grupo, en cambio, que sostiene que la comparación no es correcta. John Minns, director del Centro de Estudios Latinoamericanos de la Universidad Nacional de Australia, sostiene que el parecido ?es sólo superficial?. ?Australia heredó el sistema político y financiero británico, y en Argentina gobernó la oligarquía y no la clase media?, agrega, para concluir que ?por eso no sorprende los caminos distintos que tomaron?.

 

Tim Harcourt es economista y autor del libro The Airport Economist (El economista de aeropuerto). Luego de visitar la Argentina, analizó que ?el problema son las instituciones?, y destaca que los cambios económicos que se iniciaron en Australia en la década del 80 fueron graduales. En el plano institucional, Argentina sigue muy detrás de Australia y Canadá. Según el Indice de Corrupción que realiza Transparencia Internacional, los otros dos países están entre los mejores diez, mientras que Argentina recién aparece en el puesto 102 entre 176 países.

 

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Las bolsas sufren cada vez más fallas técnicas que nadie sabe cómo evitar

Quien haya visto el célebre film “2001: Odisea del Espacio”, de Stanley Kubrick, recordará cómo fue tomando el control la super computadora que dirigía la nave espacial en misión a Júpiter.

 

A último momento, cuando parece que todo está perdido, el último tripulante que queda vivo logra desconectar el ordenador y evitar su muerte segura.

 

¿Pasará lo mismo con los programas informáticos que hoy dominan la operatoria de todas las bolsas mundiales?

 

Los últimos fallos técnicos que se han venido sucediendo en varios de los principales mercados financieros generar muchas dudas respecto de las bondades de estos adelantos informáticos, que provocan pérdidas millonarias y que plantean una vez más cuál es el límite entre la maximización de los beneficios y la seguridad y transparencia de las negociaciones bursátiles.

 

Las tres horas más largas de la vida de un operador de bolsa fueron seguramente las que vivieron todos aquellos que trabajan con el Nasdaq, el mercado de acciones tecnológicas de Nueva York, el jueves 22 de agosto pasado, de 12:15 a 15:25.

 

Porque las cotizaciones de las mayores compañías del sector tecnológico, incluyendo los gigantes Apple, Google o Facebook dejaron de cotizar durante 190 minutos, víctimas de un fallo informático que interrumpió la operatoria y que provocó un estado de pánico entre los operadores e inversores.

 

El accidente, el peor en la historia del mayor mercado de acciones tecnológicas, impidió que todas las demás plataformas de trading pudieran a su vez comprar y vender títulos del sector, ya que toda la operatoria depende de los precios que fija el Nasdaq, mudo durante ese lapso de tiempo.

 

“La interrupción de las operaciones, aunque haya sido resuelta antes del fin de la jornada, no deja de ser grave y debería reforzar nuestro esfuerzo colectivo para reducir la vulnerabilidad tecnológica de las bolsas y de los operadores del mercado”, afirmó tajante Mary Jo White, nueva presidenta de la Securities and Exchange Commission (SEC), organismo que regula los mercados financieros de EE.UU.

 

Del lado de las autoridades del Nasdaq, las explicaciones de rigor apuntaron a que la suspensión se debió por cuestiones de seguridad. “Constatamos un problema en el flujo de datos que dirige la operatoria de 13 plataformas de trading con las que el Nasdaq trabaja y permite reflejar las ofertas de precios de acciones”, afirmó en plena catástrofe Robert Greifeld, director de la bolsa tecnológica, explicando además que la suspensión se hizo para evitar “cualquier tipo de asimetría” entre los operadores institucionales, quienes aún tenían acceso a una cierta cantidad de información, y los inversores más pequeños.

 

De todas formas, el mercado que es competencia del NYSE (New York Stock Exchange) ya tiene en su haber algunos casos similares, igual de impactantes. Como cuando se realizó el lanzamiento de Facebook (en mayo de 2012), precedido de una campaña de comunicación sin igual, que terminó en un fiasco porque justo en el momento de la presentación sobrevino un fallo informático, por lo que hubo que retrasar el esperado lanzamiento. Cada vez menos control Pero estos hechos no son aislados: en el último siglo hubo unos 50 incidentes de distinto tipo (todos relacionados con la tecnología), que afectaron a la negociación de papeles en Wall Street. El problema es que estos fallos se están dando con cada vez mayor frecuencia. Y lo mismo sucede en el resto del mundo. Sin ir más lejos, la semana pasada le tocó el turno a la Deutsche Börse y su plataforma de productos derivados Eurex, que tuvo que ser “desenchufada” durante más de una hora por otro fallo en sus programas informáticos.

 

“Eurex fue interrumpido a las 18:20 para proteger la integridad del mercado. Esta interrupción fue causada por una incorrecta sincronización del tiempo en el sistema”, afirmó en un comunicado el mercado bursátil alemán, indicando también que el problema había sido resuelto en el día. Y lo mismo podría decirse del “flash crash” que le hizo perder u$s 862.000 millones a Wall Street en mayo de 2010, en tan sólo 20 minutos, antes de que los precios recuperaran sus valores previos, o del incidente de hace dos semanas atrás que sufrió el agente de bolsa chino Everbright Securities: tras colocar órdenes de compra en serie por un total de casi u$s 4.000 millones en pocos minutos, generó un ‘error de trading‘ que hizo saltar la bolsa de Shanghai un 5%.

 

Todos estos fallos fueron achacados a los algoritmos matemáticos. Estos programas informáticos súper sofisticados son los responsables de que hoy se puedan transar miles de millones de dólares cada día en los mercados financieros en menos tiempo de lo que uno parpadea, es decir en milésimas de segundo. Es lo que se conoce como Trading de Alta Frecuencia (HFT o High Frequency Trading, en inglés). Y que se refiere a computadoras muy sofisticadas que envían enormes cantidades de órdenes de compra y venta a muy corto plazo, sin intervención humana.

 

Los defensores del HFT aseguran que gracias a estos avances se logró dar liquidez a los mercados hasta niveles jamás vistos, así como reducir de manera los costos operativos. Pero también representa una enorme tentación para cualquier corredor inescrupuloso que busque alterar los algoritmos en su propio beneficio.

 

Y hace que la velocidad no permita evitar los fallos que se vienen sucediendo cada vez más seguido. De acuerdo con Eric Hunsader, fundador de Nanex, una empresa que se dedica a evaluar el comportamiento del HFT, “Estamos en una calesita. Los algoritmos intercambian títulos cuyo precio fue fijado por otro algoritmo, sin ninguna información económica que lo sustente. Esto ya no tiene ningún sentido”. Salvo por un pequeño detalle: cuando se suspendió la operatoria en el Nasdaq, los traders de alta frecuencia pudieron seguir operando durante 15 minutos más. Hecha la ley...

 

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Inversores ven 70% de probabilidad de que haya default seguido de canje

El mercado opera con dos temores clave: que el stay sea levantado y se produzca un default técnico y que durante el canje de jurisdicción las ventas apresuradas de bonos derrumben los precios. Pero asigna menos de 20% de probabilidad a que no pueda realizarse el cambio de legislación. Otorgan apenas 2% de probabilidad a un escenario en el que se mantenga la cautelar y la Corte Suprema tome el caso argentino

Publicado en EL CRONISTA el viernes 30 de agosto Por Verónica Dalto Después de que el gobierno anunciara que ofrecerá un cambio de jurisdicción de los bonos bajo ley extranjera hacia ley local para evitar los embargos de un fallo negativo en el juicio con los holdouts, los tenedores de bonos argentinos operan con renovados temores. El promedio del mercado asigna un 70% de probabilidad a que será levantada la suspensión de la sentencia,y el país entrará en default técnico, pero logrará concretar el swap de legislación. En tanto, le asigna menos del 2% al escenario opuesto: en el cual se mantiene el stay, Argentina pierde el juicio contra los holdouts y el swap no puede realizarse. Y poco más del 6% a que se concretará el swap.

 

Sólo un 2% cree que se mantendrá el stay y que Argentina ganará el juicio. Así lo indica el último informe del banco de inversión Puente, al estimar los precios de los bonos en los distintos escenarios y en fechas determinadas (por ejemplo, el default técnico el 30 de septiembre) en base a los valores del Bonar X (u$s 85) y Global 17 (u$s 79,5) de la apertura de ayer.

 

“Nuestro cálculo refleja dos preocupaciones clave del mercado: las altas posibilidades de que el stay sea levantado y la posibilidad ya sea de que falle el canje (de jurisdicción) o de ventas de liquidación (fire sales) durante el swap”, explicaron el jefe de Estrategia del banco, Alejo Costa, y el estratega Cristian Antuña, que esperan el mismo comportamiento para los Discount y los Par. El promedio del mercado opera como si le asignaran un 90% de probabilidad a que el stay será levantado. De ese grupo, en un 78% que el swap será exitoso tras el default técnico. En este caso, los rendimientos de los bonos bajo ley externa convergerían a los de ley local. El 22% restante, que el swap no podrá efectuarse, por lo que los bonos ley externa cotizarán a precios de recovery y la brecha se ampliará al 44%

 

“La incertidumbre es de qué manera se va a ejecutar ese swap y cómo va a impactar en los precios: si caerán porque sale un grupo de inversores desesperados a venderlos (fire sales)”, dijo Costa a El Cronista. El temor es que ante un cambio de jurisdicción, los tenedores como los real money funds, que por mandato no pueden tener bonos bajo ley argentina, y los fondos que siguen un índice en el que Argentina no participa tengan que vender en forma apresurada los bonos bajo ley extranjera dando lugar a caídas pronunciadas de los títulos.

Si se mantiene la cautelar

El 10% de probabilidad de que el stay se mantendrá se divide en un 20% de chance de que la Corte Suprema de EE.UU. analizará el caso argentino, y los precios de los bonos converjan a su valor máximo. Y en un fallo negativo (80%) que podría derivar en un swap exitoso (78%), minimizando la brecha entre los bonos, o que se falle en esa empresa (22%), lo que golpearía fuertemente los bonos ley externa ampliando la brecha (47%). El ejercicio saltea un escenario intermedio: “Para simplificar, suponemos que los rendimientos de los Bonar X y Global 17 se encuentran en el medio. Alternativas donde las ventas de liquidación (fire sales) empujan al Global 17 por debajo de los precios actuales o donde la liquidez es abundante y los Global convergen a los Bonar pueden ser vistas como combinaciones lineales de los dos extremos”, explicaron. “La incertidumbre alrededor del stay y el potencial efecto en los precios del swap fueron más fuertes que la clara disposición a pagar por parte del gobierno”, dijo Costa a El Cronista.

 

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